Certificati e Covered Warrants

In questa sezione trovi informazioni su:

  • Investment Certificates prodotti derivati in grado di replicare l'andamento del sottostante che permettono di  investire su qualsiasi mercato o commodities senza dover versare margini di garanzia, consentendo all'investitore retail di ottenere una migliore diversificazione del portafoglio tramite l'impiego di capitali limitati.

  • La negoziazione dei Covered warrants, contratti a termine che conferiscono la facoltà di sottoscrivere l'acquisto (CW call) o la vendita (CW put) di una certa attività finanziaria sottostante (azioni, obbligazioni, indici azionari o obbligazionari o panieri di titoli, valute o tassi di interesse) ad un prezzo e ad una scadenza stabilita.

  • Warrant, i diritti attribuiti agli azionisti, in occasione di particolari operazioni societarie, che attribuiscono la facoltà (in base a determinati rapporti di conversione e in determinati periodi) di sottoscrivere azioni, previo pagamento di un conguaglio in denaro. 

Lo Stock Screener che trovi in pagina Mercati e Trading > Azioni > Screener ha la funzione di ricercare una o più società tra quelle negoziabili online con Fineco.

Investment Certificates

I Certificates sono strumenti finanziari derivati cartolarizzati che incorporano diverse strategie di investimento, consentendo di scegliere con quale tipologia e grado di esposizione partecipare all’andamento del sottostante di riferimento. Si caratterizzano per un’ampia varietà di profili di rischio/rendimento e consentono pertanto di realizzare soluzioni finanziarie in linea con esigenze d’investimento diverse.


In particolare gli Investment Certificates, possono costituire un’alternativa di breve medio periodo rispetto all’investimento diretto nel sottostante.
Questi prodotti sono emessi da istituzioni finanziarie che si assumono l’obbligo dei pagamenti dei flussi dovuti, coerentemente con quanto contenuto nell’apposito prospetto informativo.

In quanto strumento cartolarizzato, il certificato non è un contratto bensì un titolo emesso da una banca, negoziabile sui principali mercati regolamentati quali il SeDeX (segmento della Borsa Italiana) o il Cert - X (segmento della piattaforma Euro -TLX).
La replica del sottostante sul quale è scritto è passiva a differenza dei fondi comuni d’investimento. Questo determina un’assenza di commissioni di gestione. Tuttavia, rispetto all’investimento diretto nel sottostante non prevede l’erogazione degli eventuali dividendi. Questi verranno infatti utilizzati dalla banca emittente per acquistare le opzioni accessorie caratterizzanti il certificato.

VANTAGGI
• Possibilità di inserire, in un unico strumento, strategie finanziarie raffinate, abitualmente implementate dai professionisti;
• Quotazione in mercati ufficiali e regolamentati;
• Liquidabilità dello strumento, garantita dal market maker che  effettua sistematicamente proposte di acquisto e di vendita;
• Ampia offerta di profili di rendimento e di sottostanti;
• Possibilità di investire su molteplici asset class;
• Trattamento fiscale semplice e vantaggioso.

MAPPA DEI CERTIFICATI

a) CAPITALE PROTETTO
: certificati a capitale protetto sono strumenti che offrono la possibilità di investire garantendo la tutela del capitale investito, se sottoscritti durante la fase di collocamento e detenuti fino al rimborso dello strumento (Es. Equity Protection).
Se acquistati sul mercato secondario consentono di definire le performances minime ottenibili a scadenza.

b) CAPITALE CONDIZIONATAMENTE PROTETTO: I certificati a capitale condizionatamente protetto sono prodotti finanziari che consentono l'esposizione a particolari asset offrendo una garanzia parziale del capitale, condizionata al non raggiungimento di determinati livelli barriera stabiliti all'emissione (Es. Express Coupon Certificate, Express Certificates, Power Express Certificate).

c) CAPITALE NON PROTETTO: I certificati a capitale non protetto sono prodotti che replicano fedelmente la dinamica dei sottostanti prevedendo, per alcuni,  la partecipazione ai movimenti del sottostante in modo più o meno proporzionale.

d) A LEVA: I certificati a leva offrono un'esposizione più che proporzionale a variazioni di prezzo di un determinato sottostante consentendo di beneficiare, a seconda della tipologia di strumenti, di rialzi oppure di ribassi dello stesso.

Covered Warrants

I Covered Warrants (CW) sono titoli quotati in Borsa, emessi da istituti finanziari (emittenti) e rappresentativi di opzioni.


Chi compra un CW ad un certo prezzo (premio) ha infatti l'opzione di acquistare (CW call) o di vendere (CW put) una certa attività finanziaria (attività sottostante o underlying) ad un prezzo (prezzo di esercizio o Strike price o base) e a una data (scadenza) prefissati.

Gli elementi di un CW

 
Emittente
E' l'istituzione finanziaria che emette il CW e che rappresenta l'eventuale controparte in caso di esercizio dello stesso. Svolge anche il ruolo di market maker, esponendo in via continuativa prezzi di acquisto e di vendita sul CW (in sostanza, assicurandone la liquidità).

 
Premio
E' il prezzo pagato per acquistare un CW.

  Attività sottostante (underlying)
E' l'attività finanziaria a cui si riferisce il diritto di acquistare o di vendere. Può essere, ad esempio, un titolo azionario, un indice azionario, una valuta, un future, un tasso di cambio o una materia prima.

 
Prezzo di esercizio (base o Strike price)
E' il prezzo al quale si ha diritto di acquistare o di vendere l'attività sottostante.

  Scadenza
Se il diritto di acquistare o di vendere può essere esercitato in qualsiasi momento prima della scadenza, il CW si dice di stile "americano". I CW "europei", al contrario, possono essere esercitati solo nel giorno di scadenza.

  Moltiplicatore (multiplo)
E' la quantità di sottostante sulla quale il CW vanta il diritto di acquisto o di vendita.
Un CW call con multiplo pari a 1 conferisce il diritto di acquistare 1 azione; su un CW call con multiplo 1/20 tale diritto si riferisce ad 1/20 di azione (ci vogliono 20 CW per acquistare 1 azione).

Nota: spesso accade che l'emittente non comunichi il moltiplicatore, ma la parità che è il reciproco del moltiplicatore: 1/parità = moltiplicatore. A desempio, se la parità è 10, il moltiplicatore è 0.10 (1/10)

Per semplicità, in seguito ipotizzeremo sempre un moltiplicatore pari ad 1.

Come funzionano i CW

Il possessore di un CW ha tre opzioni:

  Vendere il CW sul mercato
Il CW sono quotati in Borsa come i normali titoli azionari, e possono quindi essere venduti sul mercato in qualunque momento incassando il differenziale (se positivo):

Prezzo di vendita CW - Prezzo di acquisto CW

 Esercitare immediatamente il CW (ma solo se il CW è di stile "americano")
Al momento dell'esercizio (acquisto o vendita) non è prevista la consegna fisica dell'attività sottostante (azione, indice, bene, ecc.) ma solo la liquidazione in contanti (o cash settlement) di un importo differenziale, se positivo, dato da:

CW CALL: Prezzo di mercato del sottostante - Strike price
CW PUT: Strike price - Prezzo di mercato del sottostante

:: Esempio 1
Consideriamo l'acquisto di un CW call sull'azione sottostante ABC con Strike price 10 euro. Se al momento dell'esercizio il prezzo di mercato di ABC fosse pari a 14 euro, il possessore del CW riceverebbe 14-10=4 euro. Se invece ABC dovesse valere 9 euro, il CW non verrebbe esercitato.

:: Esempio 2
L'acquisto di un CW call (di un put) su un titolo presuppone l'assunzione di una posizione RIALZISTA (RIBASSISTA) sullo stesso titolo. Si noti infine come, a fronte di una perdita massima predeterminata (il premio), le possibilità di guadagno siano illimitate (a seconda dello spread Prezzo di mercato/Strike price).

 Portare il CW a scadenza
A scadenza il CW verrà esercitato (se produce un importo differenziale positivo) o abbandonato (in caso contrario).

:: Esempio
Consideriamo l'acquisto di un CW call sull'azione sottostante ABC con Strike price 12 euro. Se alla scadenza il prezzo di mercato di ABC fosse pari a 9 euro il CW non verrebbe esercitato in quanto all'investitore converrebbe acquistare direttamente le azioni sul mercato ad un prezzo inferiore.


Il valore di un CW

Il premio di un CW (ovvero il suo prezzo) è dato dalla somma di due componenti:

Valore intrinseco + Valore temporale

 Valore intrinseco
E' la differenza tra Prezzo di mercato del sottostante (Pm) e Strike price (CW call) o viceversa (CW put): indica, in altre parole, quanto varrebbe il CW se esercitato in quel momento (v. sopra). Possono verificarsi i seguenti casi:

 

>Strike price < Pm

Strike price = Pm

Strike price > Pm

CW call

CW in the money (itm)

CW at the money (atm)

CW out of the money (otm)

CW put

CW out of the money (otm)

CW at the money (atm)

CW in the money (itm)

In generale possiamo dire che un CW è "in the money" (Valore intrinseco >0) se, esercitandolo, produce un flusso di cassa positivo. Al contrario, un CW risulta "out of the money" (Valore intrinseco <0) se non conviene esercitarlo. Al punto in cui è indifferente esercitare o meno il CW (Valore intrinseco=0), il CW è "at the money".

:: Esempio
Consideriamo due CW (uno call ed uno put) entrambi su ABC e con Strike price di 10 euro. Per differenti valori del prezzo di mercato del sottostante (ABC) si avrà:

 

Pm = 12 euro

Pm = 10 euro

Pm = 8 euro

CW call

CW itm (12-10=2)

CW atm (10-10=0)

CW otm (8-10=2)

CW put

CW otm (10-12=-2)

CW atm (10-10=0)

CW itm (10-8=2)

 Valore temporale
Dando uno sguardo alle quotazioni di mercato, risulta evidente che i prezzi dei CW non coincidono con i rispettivi valori intrinseci, ma sono sempre più elevati.
Un CW call con Strike 10 euro e Pm 12 euro non vale 2 euro ma molto di più. Allo stesso modo, il CW non vale zero se il Pm è 10 ma ha comunque un prezzo positivo.

Questa differenza (Prezzo del CW - Valore intrinseco) è detta Valore temporale ed esprime la probabilità che il valore intrinseco del CW aumenti prima della scadenza e che, quindi, il CW venga esercitato.

Il Valore temporale diminuisce quanto più si avvicina la scadenza (il Pm ha sempre minori probabilità di muoversi nella direzione desiderata dall'investitore) e quanto più il Pm si allontana dallo Strike price (se il CW è "atm" l'incertezza sui movimenti del Pm è massima, se invece il CW è già abbondantemente "itm" o "otm" tale incertezza risulta notevolmente ridimensionata).

In base a quanto detto, PRIMA DELLA SCADENZA CONVERRÀ SEMPRE VENDERE IL CW SUL MERCATO PIUTTOSTO CHE ESERCITARLO.
Nel primo caso, infatti, si incasserà il prezzo di mercato (Valore intrinseco+Valore temporale) mentre nel secondo si otterrà solo il Valore intrinseco.

:: Esempio
Acquistiamo un CW call americano " atm" su ABC con Strike 10 euro (e quindi Pm di ABC=10 euro) e scadenza 6 mesi pagando un premio di 2 euro. Dopo un mese ABC vale 14 euro ed il prezzo del CW è salito a 4,5 euro. Esercitando il CW si incasserà il Valore intrinseco (14-10=4 euro, con un guadagno netto di 2 euro una volta detratto il prezzo d'acquisto) mentre vendendolo si otterrà anche il Valore temporale (4,5 euro, con un guadagno netto di 2,5 euro). 

Ricerca di un Covered Warrant

La vita di un Covered Warrant può essere rappresentata graficamente in questo modo: 

 
Il Covered Warrant ha una Data di emissione, una Data di scadenza, un Periodo di negoziazione durante il quale il diritto può essere venduto/comprato e un Periodo di esercizio [gli ultimi 4 giorni prima della scadenza] (sono però possibili casi particolari: l'investitore è tenuto a conoscere il prospetto informativo dello strumento finanziario).

Esempio
Supponendo di avere un CW che scade il 31/03/04, l'esercizio può essere richiesto in uno dei 4 giorni di vita dello stesso, quindi dal 28 al 31/03/04, periodo in cui lo strumento cessa di essere trattato sul mercato. Il 27/03/04 è l'ultimo giorno utile per negoziare il CW. 

Come funziona la compravendita di un Covered Warrant?

Per inserire un ordine su un covered warrant, potrai innanzitutto visualizzare tutti i CW negoziabili (e filtrare la ricerca tramite gli appositi filtri) nella sezione Mercati e Trading>ricerca covered warrant.
A seconda del filtro che applicherai alla ricerca del tuo CW, ti viene fornita una lista di CW che corrispondono ai criteri impostati.



Per inserire un ordine su un CW ovvero per aprire la maschera di inserimento di un ordine, hai due possibilità:

  1. cliccare sul nome del titolo , accedere alla scheda dello stesso e cliccare su Book , aprendo così il book di negoziazione dello strumento
  2. cliccare sul corrispondente tasto Ordina per accedere alla schermata di inserimento ordine

Di seguito la schermata per l’inserimento ordine (seconda opzione):
 

Nella parte alta della schermata hai tutti i dati relativi alla quotazione in tempo reale del CW, l'indicazione delle quantità massime che puoi acquistare o vendere , i volumi odierni , i prezzi, le quantità denaro/lettera e la situazione aggiornata del tuo conto corrente.

In basso ci sono invece i dettagli dell'ordine che stai per inserire:

 Compro o Vendo

 Tipo di operatività

 Quantità di titoli che intendi comprare/vendere

 Prezzo: a mercato o con limite di prezzo

 Validità dell'ordine:puoi scegliere in questo campo il tempo in cui l'ordine può essere valido fino a chiusura mercati oppure fino alla data disponibile nella tendina

 Nell'ultimo controllo, puoi confermare l'ordine oppure annullare la compilazione della scheda

Una volta cliccato su ordina, appare questa ulteriore finestra che ti permette un ultimo controlli sui dati dell'ordine



In questa finestra, qualora i dati inseriti fossero corretti, devi inserire il tuo PIN per portare a termine. Inoltre puoi definire che per l'intera sessione del trading il PIN non ti venga più richiesto: questo ti agevolerà nella compilazione veloce degli ordini.

Una volta cliccato sul bottone ordina, vedrai sullo schermo il riassunto dell'ordine ricevuto da Fineco e inviato al mercato dove l'icona in alto a destra ti permette di stampare l'ordine stesso.
Una volta terminato l'inserimento dell'ordine, puoi controllare lo status dell'ordine all'interno del Monitor Ordini.

Note Operative:

 Non è possibile cancellare ordini inseriti al mercato con la modalità "validi fino a data" dalle ore 8.00 alle ore 9.10 delle giornate di negoziazione successive all'immissione dell'ordine.
In caso di richiesta di cancellazione all'interno del suddetto orario, la cancellazione sarà comunque inviata al mercato solo dall'inizio effettivo delle contrattazioni (dalle ore 9,10).
In tal caso FinecoBank non garantisce l'esecuzione corretta della richiesta di cancellazione.

 Non potrai inserire un ordine in vendita se non hai già il titolo in portafoglio. Se comunque inserissi l'ordine, vedresti sul tuo schermo il seguente messaggio di allerta:
 


Nota tecnica: Il sistema è progettato e testato per essere utilizzato in una unica finestra del browser e per eseguire un ordine alla volta. Si sconsiglia pertanto di preparare e confermare più ordini contemporaneamente. Per un'operatività avanzata, è disponibile la piattaforma PowerDesk.

La procedura per l'esercizio dei Covered Warrants

La procedura per l'esercizio dei Covered Warrant è esposta alla sezione MERCATI E TRADING, nell'area riservata IPO e Collocamenti, sotto la voce Operazioni societarie

CERTnuova procedura esercizio ant.


  
Nel modulo che scaricherà dovrà indicare i dati che permettano di identificare la sua posizione e il tipo e la quantità di Covered Warrant che vuole esercitare.

Il modulo andrà inviato via email, entro le ore 17:00 di due giorni antecedenti la data di esercizio, al seguente indirizzo operazionibackoffice@fineco.it.

Il prezzo di esercizio sarà quello previsto dal prospetto informativo dello specifico strumento finanziario (prezzo di apertura, prezzo di riferimento).

Si espongono qui alcuni esempi di esercizio (calcolo del differenziale) di un CW. La spiegazione viene data al solo scopo di far meglio comprendere la logica di base di questo strumento.

Esercizio CW CALL (Diritto di acquisto) - CW SGBIP C10MZ03
Questa categoria di opzioni si adatta a chi ritiene che il prezzo del sottostante possa crescere traendone così guadagno dalla differenza tra il prezzo fissato dal contratto ed il prezzo inferiore al quale potrà essere acquistato il sottostante.

  • Se alla scadenza il prezzo dell'attività sottostante è maggiore dello strike price (prezzo di esercizio), il valore dell'opzione sarà dato dalla differenza fra prezzo corrente e prezzo d'esercizio. Tale differenza rappresenta il margine di guadagno ottenibile ritirando il bene opzionato e vendendolo sul mercato ai prezzi correnti.

    Il valore di esercizio del CW sarà dato da:

    [(Valore di riferimento del sottostante)-(Strike Price)] x moltiplicatore
    (12 € - 10 €) x 10 = 20 €

    quindi se il cliente esercita 10 di questi CW otterrà 200 €.

    Nota: Qualora l'emittente pubblichi la parità (1/parità= moltiplicatore), la formula da utilizzare per calcolare il valore d'esercizio, sarà data da:

    parità:10
    moltiplicatore = 0.1 (1/10)

    [(Valore di riferimento del sottostante)-(Strike Price)] x (1/parità)
    (12 € - 10 €) x 0.1= 0.2 €

    quindi se il cliente esercita 10 di questi CW otterrà 2 €.

  • Se, al contrario, alla scadenza il valore dell'attività è minore dell strike price (prezzo di esercizio), il prezzo dell'opzione è nullo in quanto il diritto sottostante non verrà esercitato.

Esercizio CW PUT (Diritto di vendita) - CW SGBIP P10MZ03

Questa categoria di opzioni si adatta a chi ritiene che il prezzo del sottostante possa subire un decremento traendone così guadagno dalla differenza tra il prezzo fissato dal contratto ed il prezzo superiore al quale potrà essere rivenduto il sottostante.

  • Se alla scadenza il valore dell'attività sottostante è minore dello strike price (prezzo di esercizio), il valore dell'opzione sarà pari alla differenza fra prezzo d'esercizio e prezzo corrente.

    Il valore di esercizio del CW sarà dato da:

    [(Strike Price)-(Valore di riferimento del sottostante)] x moltiplicatore

    Esempio 1
    Con uno strike price a 10 euro, moltiplicatore 10 (parità 0,1), su un sottostante che, nel giorno in cui si esercita il CW, ha un prezzo di mercato di 7 euro. In questo caso è come se si avesse diritto di vendere a 10 euro qualcosa che sul mercato ne vale solo 7.
    Il differenziale sarà dato, per ogni CW esercitato, dalla differenza fra lo strike price e il prezzo di mercato, il tutto suddiviso per il moltiplicatore (moltiplicato per il multiplo).

    Esempio 2
    Con un call, con strike price a 10 euro, moltiplicatore 10 (multiplo di esercizio 0,1), su un sottostante che, nel giorno in cui si esercita il CW, ha un prezzo di mercato di 12 euro. E' come se avessi diritto di comprare a 10 € qualcosa che sul mercato ne vale 12.
    Il differenziale sarà dato, per ogni CW esercitato, dalla differenza fra il prezzo di mercato e lo strike price, il tutto suddiviso per il moltiplicatore (o moltiplicato per il multiplo).

    (10 € - 7 €) / 10 = 0,3 €
    quindi se il cliente esercita 1000 di questi CW avrà 300 €.

  • Se alla scadenza il valore dell'attività è maggiore dello strike price (prezzo di esercizio), il valore dell'opzione è nullo in quanto la facoltà non verrà esercitata.

Non sempre il Cw, se esercitato, genera un differenziale.

Nei casi degli esempi sopra, in cui il differenziale è positivo, si dice che il CW è in denaro (in the money). Se il differenziale è negativo, si dice che non è in denaro (out of the money). Chi, per assurdo, chiedesse di esercitare un CW non in denaro non riceverebbe nessun accredito.

Warrants

I Warrants sono strumenti finanziari quotati sulla Borsa valori che attribuiscono al loro possessore la facoltà di sottoscrivere azioni (dette "azioni sottostanti") ad un prezzo prestabilito (detto "prezzo di esercizio"), secondo un determinato rapporto (rapporto di esercizio), durante periodi di tempo prefissati (periodo di esercizio). 

Vengono solitamente emessi in occasione di aumenti di capitale sociale o di prestiti obbligazionari ed hanno una circolazione autonoma rispetto ad azioni ed obbligazioni.

I warrant sono diritti attribuiti agli azionisti, in occasione di particolari operazioni societarie, che attribuiscono la facoltà (in base a determinati rapporti di conversione e in determinati periodi) di sottoscrivere azioni, previo pagamento di un conguaglio in denaro.

E' molto importante ricordare che i warrants non esercitati né venduti entro la scadenza vengono scaricati dal dossier del cliente senza che il cliente incassi nulla.

Il nome identificativo del Warrant è composto da diverse sigle. Prendiamo per esempio un ipotetico Warrant: WAR EPLANET 31OT02 




 Tipo: se non viene indicato nulla è di tipo Call altrimenti nella sigla sarà inserita la sigla PUT (Es: WAR PUT EPLANET 31OT02). 
 Strike price: non viene riportato nella sigla, ma viene specificato al momento della creazione del Warrant.

Un altro termine utilizzato per i Warrant:

 Multiplo (o Rapporto di Esercizio o Moltiplicatore): cioè il rapporto fra il numero di Warrants e la quantità di sottostante derivante dall'esercizio.

Nota: pur essendo un elemento standard, il multiplo può subire delle modifiche. In ogni caso non cambiano i codici identificativi dello strumento. 

Ricerca di un Warrant

Per ricercare un Warrant il cliente può seguire due modalità; lo strumento a disposizione del cliente è la ricerca per NOME o per SIMBOLO.

  Se si inserisce nel campo titolo la sigla Warrant cliccando sul tasto NOME avrò l'elenco completo di tutti i Warrant disponibili riportati in ordine alfabetico: 






  Se si inserisce nel campo titolo il simbolo del warrant (es. WPLT), dando un invio si avrà il nome dello strumento , cliccando sul quale si potrà accedere alla relativa scheda : 



Slide6CW

La procedura per l'esercizio dei Warrants

In riferimento ai periodi di esercizio, un warrant è detto di tipo americano, se può essere esercitato in ogni momento nel corso della sua vita; è, invece, di tipo europeo, se può essere esercitato solo in una data prestabilita.
La procedura per l'esercizio dei Covered Warrants è esposta nell'area riservata della sezione MERCATI e TRADING. E' necessario poi cliccare su "Operazioni Societarie" ed infine su "Operazioni su Warrant" come riporato in figura. 



 
Nel modulo si dovrà indicare i dati che permettano di identificare la sua posizione e il tipo e la quantità di Warrant che vuole esercitare.

Il modulo andrà inviato via FAX al numero 02.30348.3015 entro la data e l'ora indicata nel caso specifico.